最近3周，國際油價表現出較為強勁的上漲勢頭。6月8日，WTI和布倫特價格分別漲至122.11美元/桶和123.58美元/桶，達到3月9日以來最高水平。同時，兩者價差（布倫特油價減WTI油價）呈現縮小態(tài)勢，自6月1日以來穩(wěn)定在1美元/桶附近。尤其值得注意的是，5月17日價差為-0.47美元/桶，為2020年5月29日以來首次布倫特價格低于WTI，負價差持續(xù)至5月20日。

“布倫特與WTI存在價差很正?！?，對外經濟貿易大學中國國際碳中和經濟研究院執(zhí)行院長、國際商務戰(zhàn)略研究院執(zhí)行院長董秀成對記者表示，“一方面，布倫特原油與WTI原油品質存在差異，雖然同為輕質低硫原油，但WTI原油比布倫特原油更輕、含硫量更低。另一方面，布倫特與WTI雖然均為國際性原油價格基準，但仍然存在一定的區(qū)域性特征，WTI油價主要在北美地區(qū)使用，更多受該區(qū)域供需狀況的影響，布倫特油價在世界其他大部分地區(qū)使用，更能反映全球（尤其是歐洲）石油市場?！?/p>

根據中國石油經濟技術研究院經濟師霍麗君的研究，布倫特與WTI價差變化歷史很復雜，有時WTI價格高于布倫特，有時布倫特價格高于WTI，二者價差有時擴大有時縮小，但總體上可劃分為3個大的階段。第一階段為美國頁巖油革命爆發(fā)（2009年）前，WTI油價長期高于布倫特，價差多數時間在-2至-1美元/桶范圍內波動，基本上反映了二者的品質價差。1989—2008年，價差平均為-1.4美元/桶。其中，僅在2007年價差為0.3美元/桶，即WTI年均油價低于布倫特；其余年份均為負值，2004年最低為-3.4美元/桶。

第二階段為頁巖油革命爆發(fā)后至2015年美國原油出口解禁前，WTI較布倫特大幅貼水，價差最高曾逼近28美元/桶。頁巖油開采取得技術性突破后，美國原油產量下行趨勢于2009年被扭轉，布倫特與WTI價差也由負轉正，且不斷擴大。

頁巖油革命使得美國輕質低硫原油產量大幅飆升，而美國煉廠主要加工中重質原油，美國原油出口禁令又限制了原油出口，因此美國輕質低硫原油供應過剩壓力越來越大。同時，管輸能力限制進一步壓制WTI油價。因原油管輸能力跟不上產量增長步伐，WTI原油期貨交割地庫欣地區(qū)原油大幅累庫，WTI油價的區(qū)域性市場特征愈發(fā)明顯。2011年10月14日，布倫特與WTI價差達到27.88美元/桶的歷史最高水平。2011—2012年，二者價差均值高達16.8美元/桶。

不過，從2013年開始，隨著美國管輸能力提升以及原油出口政策松動，美國區(qū)域供應過剩及累庫緩解，WTI油價較布倫特貼水明顯縮小，2015年價差收窄至4.8美元/桶。

第三階段為2016年至今，布倫特與WTI價差總體收窄，近幾年圍繞3—4美元/桶中樞上下波動。隨著美國國內原油產量快速攀升，美國原油出口禁令于2015年底正式解除，美國原油出口量隨之大幅增長。自此，壓制WTI油價的重要障礙消除，布倫特與WTI價差收窄。2016年，WTI較布倫特貼水降至1.7美元/桶。不過，2018—2019年間，受二疊紀盆地到美國墨西哥灣地區(qū)的管輸能力制約，WTI油價一度承壓，2019年，二者價差回升至7.1美元/桶。2019年下半年起，隨著二疊紀盆地管輸瓶頸逐步解除，價差再度收窄，此后總體圍繞3—4美元/桶波動。2016—2021年，價差平均為4.4美元/桶。

2022年以來，布倫特與WTI價差總體先擴大后收窄，尤其是在3月底創(chuàng)下7.63美元/桶的高位后，呈現持續(xù)收窄態(tài)勢。董秀成表示，相比美國，地緣政治沖突對歐洲原油供應影響更為顯著，布倫特主要作為歐洲地區(qū)的原油基準價格，對沖突的反應自然也更加敏感，因此布倫特與WTI價差顯著拉大。

霍麗君認為，近期價差收窄甚至逆轉，主要是美國區(qū)域內石油供需關系緊張加劇所致，是美國石油需求增加、出口增加、庫存處于低位、產量增長緩慢等因素綜合影響的結果。

需求方面，隨著美國夏季駕車出行高峰在5月底到來，成品油消費被拉動進而提振美國國內石油需求。地緣政治沖突發(fā)生后，美國對歐洲石油出口明顯增加。據船舶跟蹤數據，今年4月，美國生產商從得克薩斯州和路易斯安那州的主要碼頭向歐洲出口了4880萬桶原油，創(chuàng)下美國解除原油出口禁令以來的最高月度紀錄。

供應方面，根據美國能源信息署（EIA）的數據，美國國內原油產量增長較緩慢，5月9日至6月3日，穩(wěn)定在1190萬桶/日。庫存方面，EIA公布，6月3日當周，美國商業(yè)原油庫存錄得4.17億桶，比5年平均水平低約3%，戰(zhàn)略石油儲備連續(xù)第39周錄得下降。此外，美國汽油庫存下降、價格持續(xù)上漲在一定程度上反映了區(qū)域內石油供應緊張的形勢，反過來也對WTI油價形成支撐。6月3日當周，美國汽油庫存環(huán)比下降80萬桶，比近5年平均水平低約10%。根據美國汽車價格跟蹤網站GasBuddy發(fā)布的數據，美國汽油的平均價格在近期快速上漲，6月9日超過了每加侖5美元，再度刷新歷史新高，且短期內價格回落的希望不大。

(資料圖片)

展望未來價差走向，董秀成認為，盡管價差有時拉寬有時收窄，甚至發(fā)生逆轉，但布倫特高于WTI仍將是常態(tài)，因為美國石油供應基本不存在問題，歐洲則因嚴重依賴進口和地緣政治沖突等，供應面臨較大不確定性?；酐惥硎?，預計年內WTI油價將保持相對強勢。歐盟實施對俄羅斯石油禁運，后期美國原油及油品出口仍將保持強勢，提振WTI油價。而年內美國商業(yè)原油庫存，尤其是庫欣地區(qū)原油庫存難以顯著回升，也將對WTI油價形成重要支撐。

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